Bélgica frena el plan de la UE para blindar a Ucrania con un préstamo sobre activos rusos

En Bruselas, los líderes de la Unión Europea encaran hoy una negociación que combina ingeniería financiera inédita y alto riesgo geopolítico. Sobre la mesa está un préstamo de gran tamaño para Ucrania, estructurado como “crédito de reparaciones”, cuya solidez depende de los activos del banco central ruso inmovilizados desde el inicio de la invasión. El plan llega en un momento en que la ayuda estadounidense es mucho más incierta y Kiev advierte que, sin financiación estable, tendrá que recortar producción militar y gasto básico del Estado.

Cómo funcionaría el préstamo respaldado por activos rusos

La propuesta de la Comisión Europea parte de unos 210.000 millones de euros de reservas rusas congeladas en Europa, de los cuales alrededor de 185.000 millones se encuentran depositados en el sistema de compensación Euroclear, con sede en Bélgica. Sobre esa base, la UE emitiría deuda por unos 90.000 millones para cubrir buena parte de las necesidades presupuestarias ucranianas en 2026 y 2027.

Formalmente, los activos no serían confiscados: Rusia seguiría figurando como propietaria. El reembolso del préstamo quedaría vinculado a que Moscú pague en el futuro reparaciones por los daños de la guerra; si se niega, las reservas seguirían bloqueadas por tiempo indefinido. La lógica política es clara: hacer que el agresor financie, al menos en parte, la defensa y reconstrucción del país atacado, sin cargar todo el peso sobre los contribuyentes europeos.

Mayoría a favor, pero con vetos y reservas

La iniciativa cuenta con el respaldo explícito de la presidenta de la Comisión y de gobiernos como el alemán, los bálticos, Polonia y varios países nórdicos, que consideran que, con un frente militar cada vez más duro y el repliegue de Washington, Europa no puede permitirse una crisis de financiación en Kiev.

Sin embargo, Bélgica se ha convertido en el principal obstáculo. Su primer ministro y su cancillería denuncian que el esquema es “el más arriesgado”, temen una avalancha de demandas si algún día se levantan las sanciones y Rusia exige la devolución, y rechazan que su país cargue en solitario con las posibles pérdidas de Euroclear. Piden garantías jurídicas y un mecanismo de reparto de riesgos entre socios.

Hungría, por su parte, advierte de que seguir financiando a Ucrania “arrastra” a la UE al conflicto y se reserva el derecho a vetar alternativas como un nuevo programa de endeudamiento conjunto clásico, que muchos ven menos problemático desde el punto de vista jurídico pero políticamente tóxico en ciertas capitales.

Las grietas legales y el temor a represalias

El corazón del debate jurídico reside en hasta qué punto es compatible utilizar reservas soberanas de un Estado extranjero con el principio de inmunidad de los bancos centrales y con la protección de la propiedad privada. El esquema intenta esquivar la línea roja de la confiscación, pero expertos y bancos centrales temen que, a ojos de otros países, suponga un precedente que erosione la confianza en el euro como moneda de reserva y en la UE como plaza financiera segura.

Bélgica, que ya afronta una demanda rusa de cientos de miles de millones contra Euroclear, denuncia además presiones directas de Moscú, desde amenazas legales y campañas de desinformación hasta advertencias veladas de altos cargos rusos sobre las posibles consecuencias para su territorio.

Rusia califica el plan de “robo” y avisa de que responderá con contramedidas, entre ellas la posible incautación de activos occidentales en su jurisdicción y nuevas medidas de presión energética y cibernética. Si la UE consuma el préstamo, es probable que el Kremlin lo utilice como argumento para reforzar su narrativa de asedio y legitimar represalias.

Lo que se juega Ucrania y el futuro de las sanciones

Sobre el terreno, la guerra se ha convertido en un conflicto de desgaste: Rusia mantiene la iniciativa en algunos frentes y bombardea infraestructuras críticas, mientras Ucrania depende cada vez más de drones, munición occidental y un Estado que pueda seguir pagando salarios, pensiones y defensa. Sin un colchón plurianual, el riesgo de crisis fiscal y de fatiga social en Ucrania aumenta de forma significativa.

Para la Unión Europea, la decisión marcará el destino del régimen de sanciones. Si logra convertir los activos rusos inmovilizados en un instrumento estable de apoyo a Kiev, enviará un mensaje de determinación y podría sentar un precedente para hacer pagar a futuros agresores. Si fracasa, quedarán al descubierto las divisiones internas, la vulnerabilidad frente a las amenazas rusas y los límites de la solidaridad europea en una guerra que ya ha reconfigurado el orden de seguridad en el continente.